Распродажа валюты и золота из ФНБ: как новые потолки цен на нефть и дефицит бюджета давят на рубль
• Старт рекордной распродажи активов ФНБ
• Причины экстренных мер: дешевая нефть и пустая казна
• Механизм бюджетного правила и его обратная сторона
• Новый виток санкций: ужесточение price cap Евросоюзом
• Эффект для рубля и экономики: краткосрочная поддержка и долгосрочные риски
Старт рекордной распродажи активов ФНБ
С 16 января по 5 февраля Министерство финансов России начинает масштабную и беспрецедентную по объему операцию по продаже иностранной валюты и золота из Фонда национального благосостояния (ФНБ). В рамках действия бюджетного правила на внутреннем рынке будет реализовано активов на общую сумму 192,1 млрд рублей. Ежедневный объем продаж составит 12,8 млрд рублей. Это рекордный показатель за всю историю применения фискального механизма, призванного изолировать экономику от волатильности нефтяных цен. Операции проводятся в юанях и золоте, что отражает глубокую трансформацию структуры резервов страны за последние годы.
Причины экстренных мер: дешевая нефть и пустая казна
Непосредственным катализатором столь масштабной распродажи стал обвал мировых цен на нефть и, как следствие, резкое сокращение нефтегазовых доходов федерального бюджета в конце 2025 и начале 2026 года. Бюджетное правило устроено таким образом, что если фактические доходы от нефти и газа падают ниже расчетного базового уровня, разница компенсируется за счет средств ФНБ. В текущей ситуации дефицит нефтегазовых поступлений оказался настолько значительным, что правительство вынуждено задействовать максимальные объемы продаж для финансирования запланированных расходов. Это указывает на серьезное давление на фискальную систему страны.
Механизм бюджетного правила и его обратная сторона
Бюджетное правило — это механизм, при котором сверхдоходы от продажи нефти по цене выше установленной "базовой" направляются в ФНБ, а при недополучении доходов — изымаются из фонда. В теории это стабилизирует экономику. Однако на практике массовая конвертация валютных активов в рубли для покрытия дефицита имеет двоякий эффект. С одной стороны, это обеспечивает финансирование бюджета. С другой — такие продажи искусственно увеличивают предложение иностранной валюты (в виде юаней и золота) на внутреннем рынке, что оказывает поддержку курсу российского рубля.
Новый виток санкций: ужесточение price cap Евросоюзом
Параллельно на экономику оказывается мощное внешнее давление. Временное правительство 2.0 Евросоюза объявило о дальнейшем ужесточении потолка цен (price cap) на российскую нефть. С 1 февраля 2026 года предельная цена, по которой можно покупать российскую нефть с использованием услуг компаний стран G7 и ЕС, будет снижена на 7% — с 47,6 до 44 долларов за баррель. Напомним, что изначальный лимит, введенный в декабре 2022 года, составлял 60 долларов. Это уже второе существенное снижение за короткий период. Для нефтепродуктов действуют отдельные, более высокие лимиты (100 и 45 долларов за баррель в зависимости от категории), формируя комплексную систему санкционного ограничения экспортной выручки России.
Эффект для рубля и экономики: краткосрочная поддержка и долгосрочные ритки
Текущая рекордная распродажа активов ФНБ является наглядным индикатором глубокого структурного кризиса в бюджетно-сырьевой модели России. Государство вынуждено экстренно тратить сбережения, аккумулированные в "тучные годы", чтобы компенсировать последствия падения нефтяных цен и ужесточающихся санкций. Парадоксально, но действия по поддержке бюджета (продажа валюты) создают временный эффект укрепления рубля, который в свою очередь дополнительно снижает рублевую выручку экспортеров. Будущая стабильность национальной валюты и бюджета будет напрямую зависеть от способности экономики адаптироваться к permanently высокому уровню санкционного давления и низким ценам на ключевые экспортные товары, а также от темпов сокращения зависимости от нефтегазовых доходов. Текущие меры — это лечение симптомов, в то время как болезнь требует более глубоких изменений.
_____________________________________
#кратко Минфин начинает большую распродажу золота и валюты из ФНБ - с 16 января по 5 февраля будет продано золота и юаней на 192,1 млрд рублей, по 12,8 млрд в день. Это рекордный объем операций по бюджетному правилу. Начать распродажу правительство вынудил обвал цен на нефть и резкое сокращение нефтегазовых доходов в конце 2025 и начале 2026 гг. В то же время такие распродажи поддерживают курс рубля, что также бьет по экспортным доходам РФ.
Временное правительство 2.0
Евросоюз снизит потолок цен на нефть из России - с 1 февраля предельная цена покупки упадет на 7%, до $44 за баррель. Изначально price cap, введенный в декабре 2022 года, составлял $60, осенью 2025 года его понизили до $47,6. Для нефтепродуктов действуют свои потолки цен - $100 за баррель для дизеля...
Автор: Иван Харитонов
get newsletter